La Banque du Canada a choisi de maintenir son principal taux de financement à un jour à 0,25 %, qu’elle maintient depuis mars 2020. Les marchés étaient fortement portés vers une hausse aujourd’hui, même si les analystes y voyaient presque un tirage à pile ou face. Nous nous attendions à ce qu’il n’y ait aucun changement pour le moment. Même si la décision d’aujourd’hui a été légèrement surprenante (pour les marchés), nous estimons que la Banque commencera à agir avec une certaine précipitation au cours des prochains mois. Au cours de chacun des quatre derniers cycles de resserrement, la Banque a commencé par des hausses consécutives, et nous nous attendons à ce qu’une hausse se produise au début de mars (dans cinq semaines à peine), suivie de hausses en avril et en juin. Après la vague initiale, nous prévoyons une hausse à chacune des réunions trimestrielles en lien avec le Rapport sur la politique monétaire, ce qui constituerait une réponse assez rapide et ferait revenir les taux à leurs niveaux d’avant la pandémie (de 1,75 %) d’ici avril prochain. Bien que le moment précis des changements apportés par la Banque ne soit évidemment pas préétabli (comme en témoigne la surprise d’aujourd’hui), le fait est que les taux devraient augmenter de façon constante au cours de l’année à venir. De plus, la Banque risque d’agir plus rapidement au cours de la prochaine année.

Pour renforcer ce point, la Banque a lancé un signal d’avertissement aussi fort que possible (sans engagement explicite) indiquant que les taux augmenteront à la prochaine réunion. Le gouverneur Macklem a corroboré cette mise en garde dans son allocution lors de la conférence de presse. D’ailleurs, il s’est de nouveau engagé à faire revenir l’inflation à la cible établie et a déclaré que les Canadiens devraient s’attendre à des taux plus élevés en plusieurs étapes. Dans la déclaration, la Banque a supprimé les prévisions, nous a dit que les capacités excédentaires étaient essentiellement épuisées et qu’elle craignait que les taux d’inflation élevés actuels ne soient intégrés aux attentes – il est difficile d’être plus clair. Dans les mots de la Banque : « À l’avenir, le Conseil de direction s’attend à ce que les taux d’intérêt doivent augmenter, le moment et le rythme de ces hausses étant déterminés par l’engagement de la Banque à atteindre la cible d’inflation de 2 %. »

Les dernières prévisions économiques de la Banque aident à expliquer clairement la nécessité de relever les taux. Comme le montre le tableau ci-joint, la Banque a renforcé ses prévisions d’inflationpour 2022, par rapport à ce qui avait été un peu au-dessus du consensus lors du dernier Rapport sur la politique monétaire. Par exemple, elle prévoit maintenant que l’inflation s’établira en moyenne à 4,2 % cette année (en hausse par rapport à 3,4 % il y a à peine trois mois, et même au-dessus de notre plus récente prévision de 3,8 %). Il convient de noter sa prévision pour le taux sur 12 mois à la fin de cette année : elle l’a fait passer de 2,1 % à 3,0 % sur 12 mois. De plus, la Banque s’attend à ce que l’inflation atteigne un sommet de plus de 5 % au cours du présent trimestre, même en supposant que le WTI atteindra une moyenne de 75 $. En 2023, elle maintient le cap avec un taux moyen de 2,3 %, mais ce taux demeure au-dessus de leur taux cible de 2 %. La Banque continue d’affirmer que les attentes inflationnistes à long terme sont bien ancrées, mais elle exprime une certaine inquiétude à cet égard.

Sur le plan de la croissance, elle a fait passer son estimation de la croissance au quatrième trimestre à près de 6 %, mais – comme nous – a fait passer ses attentes pour le premier trimestre à 2,0 % (nous sommes encore plus bas à ce niveau). Pour l’ensemble de l’année, les perspectives du PIB sont passées de 4,3 % à 4,0 %, tandis que celles de l’an prochain ont été réduites à 3,5 %, ce qui est étrange, car elles correspondent exactement à nos plus récentes prévisions. De toute évidence, il n’y a pas de désaccord ici! Malgré cette révision à la baisse de la croissance, la Banque estime que cela a eu peu d’effet sur l’écart de production, car le variant Omicron a aussi fortement nui à l’offre. En effet, elle estime que divers problèmes liés à la chaîne d’approvisionnement freineront temporairement l’offre globale d’environ 2 % au plus fort de leur incidence, au quatrième trimestre de 2022. Outre le contexte inflationniste, la Banque a également fait part d’une préoccupation accrue à l’égard de la frénésie entourant le marché immobilier, mais cette préoccupation n’était manifestement pas suffisante pour faire pencher la balance.

Elle a choisi de n’apporter aucun changement à ses achats d’actifs pour le moment et continue de réinvestir pour maintenir un bilan à peu près stable. Cependant, elle a fortement laissé entendre que cela pourrait changer dès que les taux d’intérêt commenceront à augmenter. ???La politique pourrait rapidement se transformer en trimestre dès le printemps???, ce qui renforcerait le resserrement des taux à court terme.

Conclusion : Nous ne croyons pas que la décision d’aujourd’hui de maintenir le statu quo détourne l’attention du fait que les taux augmentent d’une manière relativement vigoureuse cette année. Cette décision a probablement été motivée par le fait que a) l’économie est aux prises avec de graves difficultés à court terme causées par les restrictions liées au variant Omicron, et b) la Banque avait toujours parlé de hausses de taux un peu plus tard et ne voulait pas agir de façon aussi abrupte à l’encontre de ses directives. Nous croyons qu’il s’agit d’une décision prudente, même si nous voyons la nécessité d’augmenter les taux (et le rythme) autant que n’importe quel prévisionniste. En supposant que les restrictions commencent à diminuer dans les semaines à venir, préparez-vous aux hausses de taux dans seulement cinq semaines.

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